王传福可能也未曾预见,与年底降价同时开启的,是比亚迪的股价。
11 月 24 日,比亚迪宣布对多款车型实施大范围降价,优惠幅度从几千元到 1 万元不等。
当天,比亚迪股价应声下跌 10%。
随着比亚迪在 12 月再次开启降价,股价也一路下滑。
截至 12 月 12 日,比亚迪的股价已经降到 196 元/股,比起 2022 年 6 月突破万亿估值的 357 元/股,跌幅超过 45%,市值蒸发 4000 多亿,几乎腰斩。
与此相对的却是比亚迪迎来其第 600 万辆新能源车下线。
这引出两个问题:谁在卖出比亚迪,以及比亚迪到底发生了什么?
#01 谁在卖出比亚迪?
比亚迪是全球第三大车企,仅次于特斯拉和丰田。
而在新能源汽车销量上,比亚迪的单季销量已经超过特斯拉,丰田就更不必说了。
今年,比亚迪设定的销量目标是 300 万辆,完成这个目标应该不难,但在二级市场——股民心中,比亚迪的股价却迟迟不见底。
12 月 6 日,比亚迪公告宣布,王传福提议比亚迪将以自有资金 2 亿元,通过集中竞价交易方式回购部分公司 A 股股份,尽管回购规模并不大,但也许管理层已经注意到当前股价的问题了。
其中最引人注目的是大股东伯克希尔哈撒韦的减持。
投资大师查理·芒格,向来将比亚迪视作最成功的投资之一。
多年前,芒格经投资人李录推荐了解到比亚迪,当时芒格这样形容王传福:「他可以像爱迪生那样解决技术问题,同时又可以像韦尔奇那样解决企业管理上的问题。」
在芒格的推荐下,沃伦·巴菲特于 2008 年投资 2.3 亿元,买下比亚迪 10% 的股权。
根据港交所文件,截至 2021 年底,伯克希尔持有比亚迪约 21% 的股份,2022 年起价值在最高点时超过 70 亿美元。
但自 2022 年 8 月以来,巴菲特开始减持比亚迪,持股比例从 21% 左右下滑到 7.98%。
这背后有中美关系的影响,也有巴菲特对整个汽车产业的判断。
在今年的伯克希尔哈撒韦公司年会上,巴菲特说:「虽然汽车行业不会消失,但 5 年到 10 年后汽车行业肯定会和现在不一样,不论是汽车架构还是市场结构,资本的部署和风险是一定会发生的。」
从历史上看,汽车行业确实充满挑战。
股东大会上,巴菲特举了两个例子来说明这一点:福特曾经是汽车行业的领头羊,但在 20 年后就开始亏损;通用在 1932 年拥有 19000 个经销商,而现在所有汽车品牌加起来只有 18000 个经销商。
因此,巴菲特说:「我想我知道苹果公司在 5 年或 10 年后会怎样,但我不知道汽车公司在 5 年或 10 年后会怎样。」
与此同时,机构也开始减持比亚迪,截至 9 月 30 日,持有比亚迪股份的机构数量从去年同期的 634 家减少到 365 家。
巴菲特仍然看好比亚迪的业务和前景——「比亚迪市值比梅赛德斯-奔驰还高,这不是一只便宜的股票。但另一方面来说,这是一家非常出色的公司。」
从回报来看,比亚迪为巴菲特贡献了数十倍的投资利润,来到第 15 个年头,巴菲特 13 次公开减持比亚迪。
#02 比亚迪怎么了?
从价值投资者角度出发,大股东减持本身并不影响个股的基本面。
而比亚迪的财报数字也是一季度比一季度好。
2023 年前三季度,比亚迪实现主营收入 4222.75 亿元,同比上升 57.75%;归母净利润 213.67 亿元,同比增长 129.5%;实现扣非净利润 193.49 亿元,同比增长 131.3%。
从毛利率上看,比亚迪新车的盈利能力也在不断提升。
2021-2022 年,比亚迪汽车业务毛利率由 17.39% 提升至 20.39%。
垂直一体化布局是比亚迪汽车业务赚钱能力的保证,这也是比亚迪可以「一降再降」的资本。
但有不少二级市场投资者认为,比亚迪的大体量、高增长,是伴随着中国市场新能源渗透率高歌猛进带来的,如果后续不能建立新的技术护城河,发展潜力有限。
比亚迪当前的挑战是一方面要通过降价保持市场竞争力,另一方面又需要向高端突破。
数据显示,国内市场中售价超过 30 万元的汽车所占比例逐年上升,从 2019 年的 8.2% 增长到今年的 13.8%。
然而,比亚迪的销售中心仍然集中在 20 万以下的车型,在 30 万以上的价格区间没有什么优势,仅腾势 D9 月销过万,方程豹和仰望的表现还尚待观察。