操盘必读：问界M9周二上市，华为nova 12系列手机将发布，产业链迎发展机遇

（一）重要市场新闻

1、12月25日，上海国际能源交易中心公告，因在集运指数（欧线）期货2404合约上账户组日内开仓交易量超限，对××投资基金（85022577）组等采取限制开仓监管措施；2组4名客户在集运指数（欧线）期货2404合约上合并持仓超过持仓限额，对其采取限制开仓5个交易日、限制出金的监管措施。

2、继工行、农行、中行、建行、交行，以及邮储银行等六大商业银行之后，多家全国性股份制银行宣布，从12月25日起下调人民币存款挂牌利率。其中包括：中信银行、平安银行、光大银行、民生银行、广发银行、浦发银行、浙商银行、兴业银行、恒丰银行、华夏银行、渤海银行，加上此前已经下调的招商银行，目前12家全国性股份制银行均已下调人民币存款挂牌利率。

（二）宏观新闻

1、12月25日，国家新闻出版署发布《2023年12月份国产网络游戏审批信息》，共105款产品过审，单次审批数量首次突破百款。过审游戏包括腾讯的《逆战：未来》、网易的《萤火突击》、心动公司的《心动小镇》、天梯网络的《奥拉星2》、西山居的《东方：平野孤鸿》等。对此，中国音像与数字出版协会游戏工委25日在官方微信公众号发文表示，这有力展示了主管部门积极支持网络游戏发展的鲜明态度。

（三）机构观点

东吴证券：A股2024年牛市起点

1、大势研判——牛市起点的“五条线索”总结

我们从当前影响市场走势的核心的五条线索来分析，判断2024年A股市场整体走势和风格的特征。

线索一：A股弱势，市场到底在交易什么。过去两年半时间市场交易的核心是中美名义增速差的拉大。拐点出现的核心考虑是中美名义经济增速差收窄，将是中国资产价格重回上行的核心条件。

线索二：美债利率是否将趋势下行。随着超储消耗殆尽，美国消费将可能出现刚性缺口，导致美国通胀、消费和就业数据进一步下行，此外宽财政受阻也将加速上述过程，因此，美元利率将趋势性下行。

线索三：美债利率趋势下行的影响。美元利率↓——全球需求↑——我国政策效率↑的推演将实现。因此，A股成长风格崛起、微盘和高分红风格走弱以及我国宏观政策效率的上升。

线索四：市场上有哪些线性推演。我们的非线性推演：超储消耗完毕——经济和通胀进一步下行——海外利率下行——套利资金的负反馈消退——交易全球经济共振复苏预期——中国政策效率提升——A股分母和分子同时好转——资产价格负反馈消退——预期好转。

线索五：资产价格下跌因素拆分和修复、反转的可能。我们倾向于认为市场高估了内部基本面预期的走弱，而低估了外部基本面和利率走强对资产价格的影响，故以上两方面将在外部发生变化时修复股价。

总结而言，在以上五个核心因素推演下，2024年中国资产价格将迎来修复，过去两年半跌幅最大的相关核心资产品种的估值修复确定性较高，相对应的微盘风格和高分红风格则可能受到风格轮动的影响而走弱。

2、资金面——内外资共振，破局存量博弈

我们判断2024年，站在美联储降息周期和第六轮资本市场政策周期的起点，外资有望重回流入，与国内中长期资金、机构资金形成共振、重新掌握市场定价权，打破现下存量博弈和“非理性投机”持续发酵的格局。2024年A股增量资金或将达1.2-1.7万亿元。

2024年A股资金面的破局点首先在于外资：从外资视角来看，2023年在一定程度上可以类比2018年。2024年在全球流动性宽松之际，外资有望重演2018年末至2019年的流入节奏。

第六轮资本市场政策周期开启，中长期资金入市在即：政策引导中长期资金入市，保险、社保、银行理财等长线资金将是2024年微观流动性好转的关键。

2024年公募有望迎来拐点：机构和小盘风格往往呈现周期性的“此消彼长”。过去连续两年，机构持续走弱。2024年公募或将迎来拐点。

3、行业比较——盈利温和修复，行业景气分化

业绩预测：全A/两非归母净利增速5%/6.5%，节奏呈现“倒U型”；盈利能力温和修复

行业景气：2023全年行业景气分化，库存周期仍在去化。2024年进入补库周期，行业景气迎来修复

行业比较线索：景气反转（关注库存率先出清进入补库，行业龙头进阶，市场占有率提升，基本面处于周期底部的行业，如养殖猪板块、教培）、

出海增量（海外进入补库周期，关注出海带来增量空间的行业，如家电、高端制造板块）、前沿产业（AI+细分赛道领域、创新药板块、半导体）